사업의 내용을 쉽게 읽으면
반기보고서는 투자·모빌리티·플랫폼·커머스 사업을 구분합니다. 투자자산의 이익과 각 종속회사의 운영 실적은 같은 성격이 아닙니다. NAV 할인은 가치 실현의 가능성과 연결되지만, 할인율이 반드시 축소된다는 약속은 아닙니다.
근거: 반기보고서 사업의 내용 ↗코스피벨
KOSPI · 402340
SK스퀘어 AI 종목분석
반도체·ICT 투자 지주
AI 종목분석 · 공시 기반 심층 해석
공시 해설로 이동 ↓SK스퀘어 · AI 핵심 요약
반도체 장비 회사가 아니라 SK하이닉스 지분 가치에 크게 노출된 투자회사입니다. 영업이익과 현금 유입 사이의 큰 차이를 이해해야 NAV 할인과 낮은 PER을 제대로 읽을 수 있습니다.
2분기 매출3,285.5억원
2분기 영업이익192,354.3억원
상반기 영업현금흐름2,608.4억원
01. 무엇으로 돈을 벌고, 경쟁력은 어디에서 생기는가
SK스퀘어는 반도체를 직접 제조하는 기업과 평가 방식이 다릅니다. 중요한 자산은 보유 지분이고, 주주가 얻는 가치는 그 지분의 가치 변화와 모회사의 자본 배분에 의해 결정됩니다. 연결 손익이 커져도 배당 수취나 매각이 없으면 같은 금액이 모회사 현금으로 들어오지는 않습니다.
회사 제공 9월 14일 NAV 자료에서 SK하이닉스 지분 가치는 전체 NAV의 대부분을 차지합니다. 따라서 다른 비상장 자산을 보유한다는 사실만으로 반도체 노출이 충분히 분산됐다고 보기 어렵습니다. 핵심 지분 가격, 비상장 자산의 평가 기준, 모회사 비용과 현금 사용을 분리해 읽어야 합니다.
회사 발표에서 확인한 사업 근거
- 회사 홈페이지는 2026년 9월 14일 기준 총 NAV 252.7조원, 주당 NAV 1,915,838원, NAV 할인율 47.8%를 제시합니다.
- NAV 구성에서 SK하이닉스 지분 가치는 247.93조원으로 표시되어 있습니다. 일부 비상장 자산은 과거 거래가격이나 장부가를 사용합니다.
02. 이번 실적을 어떻게 해석해야 하는가
2분기 전년 동기 대비
매출 -7.6% · 영업이익 +1273.8% · 순이익 +1190.5%
금융·지주회사의 손익 구조를 고려해 제조업과의 영업이익률 비교에서 제외합니다.
영업수익보다 영업이익이 훨씬 크게 표시되는 것은 투자회사의 손익 구조를 제조업 표에 그대로 넣었을 때 생기는 해석 문제입니다. 제조업처럼 매출을 분모로 이익률 순위를 만들면 투자회사의 경제적 수익성을 제대로 보여주지 못합니다. 이 보고서에서 해당 이익률을 비교에서 제외한 이유입니다.
순이익 증가가 보유 지분의 이익 개선을 반영한다면 자산 가치 측면에서는 긍정적일 수 있습니다. 그러나 이를 영업현금 유입과 같은 것으로 읽으면 주주환원 여력을 과대평가할 수 있습니다. 지분법손익, 실제 배당 수취, 지분 매각 손익을 나누어 본 후 별도 재무제표에서 사용 가능한 자금을 확인해야 합니다.
성장 요인
- 핵심 보유 지분의 가치 상승과 주주환원의 실제 집행이 함께 나타나면 평가에 긍정적일 수 있습니다.
- 자산 매각이나 투자 회수를 통해 확보한 자금이 어떻게 사용되는지 확인해야 합니다.
투자 전에 확인할 위험
- NAV 할인율은 자동으로 해소되지 않으며 시장 상황에 따라 확대될 수 있습니다.
- 비상장 자산 평가 시점이 다르고, 핵심 지분 가치 하락이 전체 NAV에 크게 영향을 줄 수 있습니다.
03. 이익이 현금으로 남는가 · 재무 여력
2026년 상반기 누적 · 같은 기간 비교
영업현금흐름 2,608.4억원 − 유형자산 취득액 181.1억원
단순 차감액 2,427.3억원
무형자산·인수·배당·자사주 지출을 모두 반영한 잉여현금흐름은 아닙니다. 미확인 항목이 있으면 차감액을 계산하지 않습니다.영업현금흐름에서 유형자산 취득액을 뺀 값은 제조업보다 설명력이 낮습니다. 투자회사의 주요 자금 사용은 지분 취득·회수와 주주환원에 있기 때문입니다. 유형자산 지출이 작다는 이유만으로 대부분의 이익이 잉여현금으로 남는다고 해석해서는 안 됩니다.
확인할 현금 흐름은 배당 수취와 투자 회수로 들어온 자금, 신규 투자로 나간 자금, 자사주 취득·소각의 집행입니다. 자사주 매입 계획 발표와 실제 취득, 소각은 구분해야 합니다. 보유 자산 가치 상승이 주당 가치 개선으로 이어지는지를 판단하려면 발행주식 수와 실행 결과까지 확인해야 합니다.
2025년 말 연결 부채 25,213.8억원, 자본 279,831.6억원으로 부채/자본 비율은 9.0%입니다. 부채에는 매입채무 등도 포함되므로 차입금 비율과 같지 않습니다. 연말 재무상태는 최근 분기의 유동성까지 보장하지 않으며, 반기 현금흐름과 함께 읽어야 합니다.
04. 현재 가격을 판단하려면 어떤 근거가 필요한가
제공 PER 4.07배로 다른 제조업체와 단순 비교하지 않습니다. 동일 날짜의 주가·보유지분 가치·순현금으로 산정한 NAV 할인율이 더 적절한 출발점입니다. 47.8%는 9월 14일 회사 제공값이며 오늘 할인율로 표시하지 않습니다.
주가와 같은 날짜의 순자산가치를 비교한 NAV 할인율이 우선적인 지표입니다. 할인에는 지분 매각 과정의 비용, 비상장 자산 가치의 불확실성, 자금 사용에 대한 시장의 평가 등이 반영될 수 있습니다. 할인율이 높다는 사실만으로 정해진 기간 안에 주가가 NAV에 도달한다고 볼 수는 없습니다.
보고서에 제시된 47.8% 할인율은 9월 14일 회사 제공값입니다. 현재 주가와 날짜가 다른 NAV를 섞어 오늘 할인율로 계산하지 않습니다. 판단을 개선하는 근거는 단순한 할인 폭보다 자산 회수, 주주환원의 실제 실행, 비상장 자산 가치 검증과 같은 할인 축소의 경로가 구체화되는지입니다.
증권사 리포트·목표주가 비교로 이동 ↓05. 판단이 달라지는 세 가지 시나리오
| 구분 | 확인될 조건 | 분석에 주는 의미 |
|---|---|---|
| 개선 | 핵심 지분 가치가 유지·상승하고 투자 회수 자금이 주당 가치와 주주환원으로 연결되는 경우 | 자산 가치 증가와 할인 축소 가능성을 함께 검토할 근거가 생깁니다. |
| 유지 | 보유 자산 가치는 오르지만 현금 회수·환원과 투자 성과에 새로운 확인이 없는 경우 | NAV는 늘어도 할인율이 같은 수준에 머물 수 있습니다. |
| 악화 | 핵심 지분 가치 하락과 신규 투자 부담 또는 비상장 자산 평가 조정이 겹치는 경우 | NAV 하락과 할인 확대가 주가에 동시에 영향을 줄 수 있습니다. |
06. 다음 발표에서 무엇을 확인할 것인가
| 확인 항목·시점 | 긍정적인 확인 | 주의할 변화 |
|---|---|---|
| 동일 날짜 NAV회사 NAV 업데이트 | 평가 기준이 명확하고 주당 가치가 개선 | 오래된 비상장 평가와 최근 주가를 혼합 |
| 자사주 취득·소각취득 결과·소각 공시 | 계획이 실제 취득과 주식 수 감소로 연결 | 계획 대비 집행 지연 또는 다른 자금 사용 확대 |
| 모회사 현금 사용별도 재무제표·투자 회수 공시 | 회수 자금과 신규 투자 수익 근거가 구체적 | 현금 여력보다 투자 의무가 빠르게 증가 |
AI 종합 판단
SK스퀘어의 핵심 질문은 이익률이 얼마나 높은가가 아니라 보유 지분의 가치가 주당 현금과 주주 가치로 어떻게 전달되는가입니다. SK하이닉스의 사업 전망과 모회사의 자본 배분을 함께 평가해야 합니다. 낮은 PER과 큰 NAV 할인만으로 투자 판단을 끝내기에는 두 단계 사이의 차이가 큽니다.
자료 범위·추가 확인 사항
- 2026년 9월 15일 확보한 공시와 회사 자료를 바탕으로 작성한 저장 보고서입니다. 자동 갱신은 아직 적용하지 않았습니다.
- 2025년 연간·2026년 2분기 손익·2026년 상반기 현금흐름을 구분했습니다. 연결·개별 범위는 각 종목에 표시합니다. 금융업 손익과 규제자본은 제조업 기준과 구분합니다.
- 전년 값이 0 이하이거나 누락되면 증감률을 계산하지 않습니다. 미확인 값을 0으로 바꾸지 않습니다.
- 가격 배수는 기존 시세 제공 기준입니다. 미래 이익 추정치나 목표주가를 산출한 보고서가 아닙니다.
- 고객별 이익 기여, 수주잔고의 매출 전환 일정은 별도 확인이 필요합니다.
- 최근 공시 이후 발생한 사건과 정정공시는 이 저장 보고서에 자동 반영되지 않습니다.
Codex가 공시 자료를 바탕으로 작성한 정보입니다. AI 자체 목표주가·매수·매도 등급은 산출하지 않았습니다. 증권사 목표주가는 별도 비교 영역에서 확인할 수 있습니다.
증권사 리포트
증권사 리포트·목표주가
최근 10건 평균 목표주가1,555,000원시세 확인 중
중앙값1,675,000원목표주가를 정렬한 중간값
최저 ~ 최고740,000원 ~ 2,100,000원2026-03-26 ~ 2026-07-13 등록
비교 시세 —
| 등록일·증권사 | 목표주가 | 직전 제시 대비 | 투자의견 | 리포트 원문 |
|---|---|---|---|---|
| 대신증권2026-07-13 | 2,100,000원 | ▲ +230,000원 | Buy | 프리미엄 확인하면 늦어! ↗ |
| 유안타증권2026-07-07 | 2,100,000원 | 유지 | Buy | [NDR 후기] 명확한 방향성 확인 ↗ |
| 유안타증권2026-07-02 | 2,100,000원 | ▲ +1,260,000원 | Buy | SK하이닉스 야호~ ↗ |
| 대신증권2026-06-18 | 1,870,000원 | ▲ +370,000원 | Buy | 닉스 보다 빠른 상승 ↗ |
| SK증권2026-06-17 | 1,850,000원 | ▲ +400,000원 | 매수 | SK하이닉스에 웃는다 ↗ |
| 대신증권2026-05-26 | 1,500,000원 | ▲ +500,000원 | Buy | 백조의 첫 날갯짓 ↗ |
| SK증권2026-05-19 | 1,450,000원 | ▲ +710,000원 | 매수 | 높은 주가 탄력성 ↗ |
| 대신증권2026-04-28 | 1,000,000원 | ▲ +240,000원 | Buy | 백조는 날고 싶다 ↗ |
| 유안타증권2026-04-01 | 840,000원 | 유지 | Buy | 근데 이제 현금배당을 곁들인 ↗ |
| SK증권2026-03-26 | 740,000원 | ▲ +160,000원 | 매수 | 시동걸린 주주환원 ↗ |
평균 계산 기준
유효 목표주가의 합계를 실제 건수로 나눈 단순 평균입니다. 날짜·증권사·목표가가 같은 중복 자료와 동일 원문은 한 번만 포함합니다. 같은 증권사의 다른 날짜 리포트는 각각 포함하므로 증권사별 동일 가중 평균과 다릅니다. 확인 범위 밖의 리포트는 포함되지 않을 수 있습니다.
목표주가는 증권사의 전망이며 AI가 산출한 적정가격이 아닙니다. 현재 시세와의 차이는 기대수익률을 보장하지 않습니다.
DART 원문 기반
반기보고서 원문 ↗공시 읽어주는 영역
1. 실적의 방향과 이익의 구성
- 공시에서 확인
- 2026년 2분기 연결 매출·영업수익 3,285.5억원, 영업이익 192,354.3억원, 순이익 186,750.2억원.
- AI 해석 · 함께 볼 점
- 공시의 영업수익만을 분모로 영업이익률을 계산하면 비정상적으로 큰 비율이 나옵니다. 투자회사는 지분법손익 등 손익 구성과 표시 방식이 제조업과 다릅니다. 이 보고서는 제조업과의 이익률 순위를 제시하지 않고 지분 가치·별도 현금·자본 배분을 중심으로 해석합니다.
2. 이익이 실제 현금으로 이어지는가
- 공시에서 확인
- 2026년 상반기 영업현금흐름 2,608.4억원, 유형자산 취득액 181.1억원. 두 항목의 단순 차감액은 2,427.3억원입니다.
- AI 해석 · 함께 볼 점
- 상반기 영업현금흐름은 수천억원 규모인 반면 분기 순이익은 수십조원입니다. 지분법으로 반영한 투자회사 이익이 곧바로 모회사 통장에 들어오는 현금은 아닙니다. 배당 수취, 지분 매각, 투자 집행과 별도 재무제표를 추가로 봐야 주주환원 여력을 판단할 수 있습니다.
최근 분기 실적과 현금흐름
최근 분기 핵심 변화
| 항목 | 2025년 비교값 | 2026년 | 증감액 | 증감률 |
|---|---|---|---|---|
| 매출3개월 · 전년 동기 비교 | 3,557억원 | 3,285.5억원 | ▼ −271.5억원 | -7.6% |
| 영업이익3개월 · 전년 동기 비교 | 14,001.8억원 | 192,354.3억원 | ▲ +178,352.5억원 | +1273.8% |
| 순이익3개월 · 전년 동기 비교 | 14,471.1억원 | 186,750.2억원 | ▲ +172,279.1억원 | +1190.5% |
| 영업현금흐름연초 누적 · 전년 동기 비교 | 2,340.2억원 | 2,608.4억원 | ▲ +268.2억원 | +11.5% |
| 유형자산 취득액연초 누적 · 전년 동기 비교 | 101.6억원 | 181.1억원 | ▲ +79.4억원 | +78.1% |
| 현금및현금성자산기말 · 전년말 비교 | 13,107.2억원 | 13,194.7억원 | ▲ +87.5억원 | — |
연간 실적 비교
연간 실적 추이
| 항목 | 2024년 | 2025년 | 증감액 | 증감률 |
|---|---|---|---|---|
| 매출·영업수익 | 16,498.6억원 | 14,115.2억원 | ▼ −2,383.4억원 | -14.4% |
| 영업이익 | 39,206.5억원 | 87,974.2억원 | ▲ +48,767.7억원 | +124.4% |
| 순이익 | 36,505.2억원 | 88,187억원 | ▲ +51,681.8억원 | +141.6% |
| 영업현금흐름 | 1,899.5억원 | 3,872억원 | ▲ +1,972.5억원 | +103.8% |
| 유형자산 취득액 | 390억원 | 231.5억원 | ▼ −158.6억원 | -40.7% |
배당·자기주식 공시도 읽기
배당은 2025년 보고서 수록값, 자기주식은 2026년 2분기 말까지 연초 누적 기준입니다. 취득 계획·실제 취득·소각은 서로 다른 단계입니다.
| 항목·주식 종류 | 전기 | 당기 |
|---|---|---|
| 현금배당금총액(백만원) · - ↗ | - | - |
| 주식배당금총액(백만원) · - ↗ | - | - |
| (연결)현금배당성향(%) · - ↗ | - | - |
| 주당 현금배당금(원) · - ↗ | - | - |
| 주당 현금배당금(원) · - ↗ | - | - |
| 주당 주식배당(주) · - ↗ | - | - |
| 주당 주식배당(주) · - ↗ | - | - |
보통주 자기주식 공시 ↗ · 취득 218,287주 · 소각 128,729주 · 기말 보유 184,287주
우선주 자기주식 공시 ↗ · 취득 미확인 · 소각 미확인 · 기말 보유 미확인
자기주식 취득 결정 원문 ↗ · 2026년 03월 26일~2026년 06월 25일 · 주주가치 제고
자기주식 취득 결정 원문 ↗ · 2025년 11월 14일~2026년 02월 13일 · 주주가치 제고 및 임직원 주식 보상
다음 공시에서 무엇을 확인할까
SK하이닉스 지분 가치와 비상장 자산 평가 기준일, 별도 현금 잔액, 자사주 취득의 실제 집행·소각, 신규 투자 금액을 함께 확인합니다. 투자자산 가치 상승이 주당 가치와 현금 환원으로 연결되는지 봅니다.